Estado de la Crisis: una explicación fácil.

Nuestra realidad cotidiana se ve afectada por la actual coyuntura económica en que nos encontramos, vivimos momentos que afectan al común de los mortales, por lo menos en lo que conocemos como el “Mundo Occidental”. La actual situación de crisis es ya una realidad cotidiana, se comenta en la calle, en los bares, en el metro, en el trabajo. No le es ajena al banquero, ni al empresario, pero tampoco al empleado común, al directivo, ni siquiera al funcionario.

Desde este Blog queremos trasladar la visión, nuestra visión, del por qué hemos llegado hasta esta situación, partiendo de la premisa de que, a modo de “tormenta perfecta”, la perfecta convergencia de tres distintas crisis, magistralmente coordinadas, orquestadas y reforzadas entre sí, nos han puesto en una situación no conocida desde la Gran Crisis de 1929.

El bombardeo de los medios es continuo, las páginas de economía de los periódicos, más parecen las páginas de sucesos. Pero observen ustedes que, interesadamente o no, básicamente se habla de una crisis financiera. Ciertamente lo es, pero cabe preguntarse si esta Crisis y su brusquedad ha aparecido, así, de repente, o bien su gestación viene de un poco más allá.

Las crisis convergentes, a las que más arriba nos referíamos son: financiera, inmobiliaria y de materias primas. La actual Crisis viene marcada por la concatenación de las tres parciales anteriores y por el siguiente orden:

1) Incremento sostenido del precio de las materias primas.

El crecimiento sostenido de las materias primas desde el año 2005 como consecuencia de varios factores:
a) Rápida incorporación de los llamados Países Emergentes, principalmente China e India, al más exacerbado desarrollo, pasando de ser países subdesarrollados económicamente a potencias mundiales, lo que ha incrementado exponencialmente la demanda de materias primas básicas industriales y energéticas. También este crecimiento lo ha sido en población, algunos alimentos como el arroz se han visto afectados por este motivo.

b) Incremento del precio del petróleo y sus derivados, por el motivo recogido en el punto anterior y las tensiones vividas en Oriente Medio (Iraq, Irán) y en Africa (Liberia), así como, el sórdido control de esta materia prima por parte de Rusia.

c) Incremento de de las materias primas alimenticias (arroz, maíz, trigo), provocadas - en cuanto al maíz y el trigo - por su uso para la generación de biocarburantes como alternativa al petróleo y supuestamente “ecológicos”. Craso error.

El impacto de esta subida ha provocado un incremento de costes que las cuentas de resultados han ido soportando por el crecimiento global, pero cuando los aumentos de productividad han ido tocando techo, ya no han podido compensar estos incrementos de costes, derivando inmediatamente a la generación de inflación. La inflación se combate con la subida, por parte de los Bancos Reguladores, de los tipos de interés. Ya tenemos un primer ingrediente y catalizador para la actual Crisis.

2) Crisis Inmobiliaria.

Varios factores dieron lugar a que el suelo y la vivienda hayan ido incrementado su precio, año a año, mes a mes. Nos podemos remontar a 1999 cuando en España, pero no solo en España, la vivienda pasa a ser un codiciado destino de nuestro ahorro, nuestro crédito y para muchos de sus ilusiones. Primero la cercanía de entrada a la moneda única acrecienta el interés de compra de vivienda por parte de algunos - o muchos - que tenían ese dinero denominado “negro”, es decir opaco fiscalmente, obtenido tanto lícita como ilícitamente. El escaso control sobre las operaciones inmobiliarias es terreno abonado para aplicar esta “modalidad dineraria”. Los tipos de interés también convergen con Europa y más para favorecer a Alemania, (a la que le estaba costando digerir la Integración ya que años atrás la Alemania Occidental o RFA, había absorbido a la Alemania Oriental o RDA), que para que los Españoles nos comprásemos vivienda a tipos preferenciales, llegando a estar inusitadamente bajos (2%). Esto ocasiona que tanto demandantes de vivienda como inversores se lancen a la caza y captura del preciado inmueble (máxime si tenemos en cuenta el Crack bursátil del 2001 -estallido de la burbuja tecnológica- que trasvasa inversiones al ladrillo). Los precios entran en una curva de ascenso que parece no tener fin.
Qué ocurre ahora: subida de tipos de interés para frenar la inflación derivada del crecimiento de las materias primas; precios estratosféricos, muy por encima de la renta media; dificultad de acceso al crédito por el inicio de la crisis financiera a partir del descubrimiento de las archifamosas subprime - verano 2007- incluyendo la primera etapa del derrumbe bancario (Bears Sterns), lo que deja al mercado sin liquidez, primero por la desconfianza entre las entidades y luego por las necesarias provisiones e incremento de la morosidad.
Esta situación ha derivado en:

• Parón absoluto de las ventas
• Paralización o abandono de nuevos proyectos.
• Incremento del paro obrero derivado de los recursos sobrantes en el sector.
• Incierta valoración de los activos inmobiliarios.
• Deterioro de la solvencia y calificación crediticia de la empresas inmobiliarias y constructoras.
• Incremento de los concursos de acreedores y/o quiebras. Como consecuencia, de la morosidad.
• El parón inmobiliario, con el transcurrir de los meses, deprime la demanda a todo el sector de él dependiente, desde empresas auxiliares hasta las empresas de consumo.

En definitiva, se ha producido un colapso del mercado inmobiliario.

3) Crisis Financiera.

La crisis financiera comienza, como ya he indicado arriba, debido a una tremenda crisis de confianza a raíz del descubrimiento de los productos denominados como subprime. Esta falta de confianza entre los distintos actores de los mercados financieros provoca que la liquidez se contraiga, todo el mundo mira con recelo al otro, intentando adivinar si están contaminados o no por “activos basura”. La mayor parte de la Banca de Inversión norteamericana ha caído y ahora llega a Europa, no podemos evaluar su alcance aún.
La economía productiva requiere de un aporte continuo de fondos, siempre en un entorno de confianza. Los fondos en poder de la Banca están siendo destinados a cubrir sus propias emisiones de deuda, un incumplimiento sería mortal de necesidad para la Entidad que lo cometiese. Este hecho, unido a la ya escasa de por sí liquidez disponible, hace que exista una contracción del crédito a las familias y a las empresas, principalmente a las de siempre, a las PYMES.

La contracción del crédito se une al frenazo de la demanda. Ya tenemos todos los ingredientes: la Crisis está servida.

Esta es la situación, hasta aquí hemos llegado, por el momento. Hemos pasado del ático del edificio a la planta baja, pero, lo que aún no sabemos bien es cuantos niveles bajo el subsuelo tiene nuestro inmueble.

Descubierto y más o menos conocido el problema, ¿qué soluciones tenemos?. La varita mágica, por supuesto, no la tenemos nosotros. Todo el mundo habla de la necesidad de inyectar liquidez al mercado, desde luego parece claro que ésta sería la solución, pero hemos de recordar que a lo largo de todo 2008 los Bancos Centrales (Reserva Federal, Banco Central Europeo y Banco del Japón) han inyectado al mercado miles de millones de USD/EUR y el problema ha llegado donde ha llegado. ¿Dónde ha ido a parar esa liquidez?.

El pasado viernes 5 de octubre, las Cámaras de los EE.UU. aprobaron un plan por el que, con determinadas condiciones, el gobierno inyectará 700.000 mill. de dólares - equivalente al 5% del PIB estadounidense- al sistema financiero para eliminar los “activos basura” y así sanear las cuentas de las Entidades Financieras. ¿Qué ha ocurrido desde el viernes?, pues que los mercados no se creen el Plan y lo han saludado con nuevas caídas históricas. Para mi esto tiene una lectura: prima el miedo y la desconfianza sobre la liquidez.

El martes 7 de octubre el gobierno Español, anuncia dos medidas:
una, elevar a 100.000 € el importe que el Fondo de Depósitos garantiza a cada impositor en las entidades financieras españolas. Bien, solución que puede generar mayor confianza entre los ahorradores, aunque ya puestos, si tanta confianza existe en nuestro sistema, podrían haber elevado la cantidad, cómo otros países europeos ya han hecho, a la integridad de los importes depositados.

La otra, crear un fondo con cargo al Tesoro, es decir, emisión de deuda pública, que tiene la ventaja de no crear mayor déficit, en tanto en cuanto esta deuda sea satisfecha a vencimiento, pero que alguien tendrá que suscribir. El montante del fondo se anuncia entre 30.000 y 50.000 mill. de euros. Si resulta ser la segunda cifra, equivaldría, al igual que en EE.UU. al 5% del PIB, cifra nada desdeñable. Según nos anuncian, se canjearán activos de primera calidad, esos que todos queremos, y que salvo que alguien me indique expresamente lo contrario, los tendrán que aportar los Bancos y Cajas de Ahorro.

¿Cómo han reaccionado los mercados?: cayendo, máxime cuando a media mañana se ha anunciado otra medida para inyectar liquidez: la acción concertada entre el BCE y la FED para recortar 0,50 el tipo de referencia. Hemos de hacer notar, que pese a que el tipo de referencia estaba en el 4,25%, el interbancario ha estado cruzando tipos del 5,40%, lo cual no es otra cosa que desconfianza, prima de riesgo.

Nuestra opinión es que esa inyección de dinero va a beneficiar exclusivamente a los Bancos y Cajas de Ahorro y que solamente cuando hayan arreglado sus cuentas y hayan hecho frente a los ingentes vencimientos de deuda que tienen en los próximos meses, podrán estar en disposición de activar la concesión de crédito. Por lo cual, aunque nuestra opinión también es que el sistema financiero español es uno de los más saneados de la esfera internacional, la intuición nos dice, que al igual que en época de elecciones “no había crisis”, ahora, en la Crisis, no todas las Entidades Financieras estarán en tan buena disposición como para soportar los tiempos que corren. Quizás, mucho crédito a la construcción, sobre unas valoraciones totalmente fuera de lo que sería un mercado sano, que en breve se verían obligadas a provisionar en su integridad. Les damos una pista, si alguien tiene interés, consulte la cotización de los CDS (Credit Default Swap) de algunas entidades españolas (Cajas de Ahorro principalmente)

No criticando medidas que supongan inyectar liquidez, sí que hemos de mostrarnos en contra de cómo parece que se va a llevar a cabo: nosotros estimamos que la solución vendría aplicando ese fondo a líneas de financiación blanda, si es necesario, con periodos de carencia, que a través del ICO se canalicen para cubrir las necesidades se empresas que presenten proyectos viables, tanto para su supervivencia a través de reestructuraciones, como para nuevas líneas de negocio o nuevas empresas. Conseguiríamos así profesionalizar al empresariado, eliminar de la cadena productiva al mero especulador inmobiliario - para especular existen magníficos y muy desarrollados mercados financieros -, devolver multiplicado a la sociedad esa inversión realizada sobre un tejido productivo que volvería a generar empleo y dinamizaría la demanda. La confianza retornaría al mercado y a la sociedad.

La medida de inyectar el fondo a través de la toma de activos de primera calidad, mucho me temo, va a favorecer a los de siempre, a la banca ineficiente (dudo que cedan los activos de primera línea y se queden con los de baja calidad) y a los grandes acreedores del ladrillo, que estos años atrás obtuvieron exhorbitados beneficios y sus pérdidas van a ser asumidas por el conjunto de la sociedad. Se puede dar la paradoja de habernos vendido las casas caras; caras y de dudosa calidad en muchos casos y que ahora indirectamente tengamos que volver a pagárselas.

No puedo finalizar este artículo sin mencionar el contraste de formas democráticas, sobre cómo se han aprobado las medidas de creación de sendos fondos en EE.UU. y en España. En los primeros, el Presidente, su equipo económico y el Presidente de la FED se han reunido con los líderes en campaña electoral, ésta se ha paralizado. El plan se ha consensuado, se ha votado en el Congreso, donde el propio partido del Gobierno ha votado en contra, se ha tenido que renegociar y finalmente el Senado lo ha aprobado. En España, el Presidente del Gobierno y su equipo económico se reúnen con seis de los principales banqueros, al día siguiente anuncia las medidas a tomar, la oposición ni se entera, el Congreso tampoco ¿para qué?, el Senado … ¿eso qué es?…¿votar? ¿consensuar?, que va… que va. Con todas las cosas que se puedan criticar… ¡Admiración causa la democracia Americana!

Gracias por llegar hasta el final.

Comentarios (8)

Seguir los comentarios vía RSS 2.0 RSS. Puede publicar un comentario, o hacer un trackback desde su pagina web.